造車大跨界邏輯何在？恒大再次“與眾不同”

別松手

造車大跨界邏輯何在？ 恒大再次“與眾不同”

恒大，打響了進(jìn)軍高科技第一槍

一個造房子的，竟然聲明要造汽車了！

許家印，一個不按常理出牌的掌舵人！

的確，許家印的出牌讓很多人看不懂。比如很多都說恒大之前高杠桿風(fēng)險很大，這一點許家印肯定比媒體更知道，但許家印的膽識就在于他依舊堅定選擇高杠桿N多年，而在如今地產(chǎn)不再高歌猛進(jìn)時，他又早在政府2018年去杠桿之前，2017年就率先提出去杠桿的“三低一高”（低負(fù)債、低杠桿、低成本，高周轉(zhuǎn)）的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。顯然，許家印，既有玩高杠桿的膽識，也有適時退出的智慧。

就在昨天，一個爆炸性新聞刷屏地產(chǎn)人的朋友圈，恒大以67.5億（一塊地的價格）入股美國新能源汽車FF公司，并成為最大控股股東，這意味著，恒大之前小半年進(jìn)軍汽車領(lǐng)域的傳言得以塵埃落定，也反過來，意味著恒大打響了進(jìn)軍高科技產(chǎn)業(yè)的第一槍！

曾經(jīng)，這家地產(chǎn)公司，也做足球、賣水、而最近幾年又繼續(xù)加大力度扶貧……地產(chǎn)人都有點看不懂了。而如今，這家地產(chǎn)公司，又要造汽車，更是讓眾多同行云里霧里，恒大究竟要干啥？

一瞬間，微信微博網(wǎng)絡(luò)留言上就炸開了鍋，是為了曲線拿地嗎？是為了響應(yīng)政府的“號召”嗎？是真的看好FF高端新能源未來汽車的未來嗎？抑或為了拉一把賈會計？……

的確，如今的恒大，擁有了網(wǎng)紅級的海量評論效應(yīng)！

恒大造車的疑惑

事實上，老潘當(dāng)初看到這個消息，就有很多疑問，比如

其一、恒大造車，跨界的太厲害。這是一個專業(yè)取勝的時代，尤其是隔行如隔山，外界首先疑慮的是“造房子的人，如何會造車？”而且是傷了孫宏斌的賈會計做得車？而且老賈做車也是半路出家啊，近70億，投資他的FF，做接盤俠，靠譜嗎？

其二，大型開發(fā)商進(jìn)入3000億，5000億規(guī)模時，明顯都加快了多元化的探索和步伐，這是可以理解的。但問題是大型房企都是圍繞地產(chǎn)上下游或地產(chǎn)生態(tài)鏈做相關(guān)多元化布局，無論是收并購還是直接投資，大家基本都是圍繞商業(yè)地產(chǎn)，文旅地產(chǎn)，公寓、小鎮(zhèn)、裝修、物業(yè)等的相關(guān)多元化投資布局，恒大為何直接跳出地產(chǎn)生態(tài)圈，進(jìn)軍完全不搭的汽車圈？

其三、恒大67億收購FF，從占股來講是控股股東，但FF卻因為AB股模式，擁有話語權(quán)不是許家印，而是賈躍亭。憑什么？為什么？在此次收購股權(quán)設(shè)計上，F(xiàn)F采用AB股模式，賈躍亭作為創(chuàng)始人和CEO享有“1股10票”的放大權(quán)利，即按照最新股權(quán)構(gòu)架，恒大健康持股比例為45%、賈躍亭33%、管理層22%，按照AB股折算下來，在關(guān)鍵經(jīng)營決策上，賈躍亭投票比例竟然高達(dá)88%，可以說是一言堂了。那么問題來了，恒大花了67個億成為控股股東，竟然FF還是賈躍亭說了算？——這是為何？

接下來，我們也一一分析這背后可能的邏輯，或許能夠看出許家印與恒大的“與眾不同”！

政治經(jīng)濟(jì)學(xué)：看政策的“眼”，抓市場的“手”

做到5000億級別的民營企業(yè)，首先靠得是格局！

恒大的高速發(fā)展，某種程度上，就是許家印格局的折射！

在中國，民營企業(yè)做大做強(qiáng)必須必修一門課，即政治經(jīng)濟(jì)學(xué)。特別是在房地產(chǎn)領(lǐng)域，政治經(jīng)濟(jì)學(xué)是掌舵人必須課，中國房地產(chǎn)高歌猛進(jìn)這些年，核心不是客戶驅(qū)動，而是政策驅(qū)動，貨幣驅(qū)動、投資驅(qū)動。

而在落地實操上，大型民營企業(yè)，既要有看政策的“眼”，也要有抓市場的“手”，一個不能缺。即大型民營企業(yè)首先得擅長政治經(jīng)濟(jì)學(xué)，真正抓住“政策市”下的風(fēng)口。其次，是要有市場的手，手是抓手和落地，民營企業(yè)必須有市場化的專業(yè)能力，即打造掙市場錢的能力。

在這個視角，許家印雙雙擁有“看政策的眼和抓市場的手”。

以恒大的房地產(chǎn)主業(yè)而言，其一恒大“民生地產(chǎn)”的產(chǎn)品定位，即是一種圈層最厚的主流市場，也是一種被政策調(diào)控相對最少的領(lǐng)域，政策安全、市場安全決定了恒大的經(jīng)營格局；其二，房企到底是保守還是激進(jìn)，其實沒有固定答案，而是根據(jù)市場和周期而定，而恒大過去很多年敢于加杠桿，是一種對政策的領(lǐng)悟，對周期的領(lǐng)悟，看得是中國房地產(chǎn)近10年的上升浪，看得是國家98年取消福利分房進(jìn)入貨幣買房最終做大房地產(chǎn)行業(yè)的政策把握。

同樣無論是足球的堅持，還是扶貧，恒大都與政策和中央期待保持一致。而今天，恒大為何進(jìn)軍汽車產(chǎn)業(yè)，同樣是身先士卒。

其一，汽車產(chǎn)業(yè)是傳統(tǒng)行業(yè)，但恒大進(jìn)入的不是傳統(tǒng)模式，而是新能源陣營，這是汽車產(chǎn)業(yè)的未來產(chǎn)業(yè)，是新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革重點領(lǐng)域，就在2018年政府工作報告中，政府明確把發(fā)展新能源汽車作為加快制造強(qiáng)國建設(shè)重點行業(yè)之一。

其二，中國已經(jīng)汽車大國，但還不是汽車強(qiáng)國，整個中國經(jīng)濟(jì)正在轉(zhuǎn)換軌道，即從數(shù)量型向質(zhì)量型增長，從中國制造到中國智造階段，而國家在《中國制造2025》中明確提出“節(jié)能與新能源汽車”作為重點領(lǐng)域發(fā)展，明確了“繼續(xù)支持電動汽車、燃料電池汽車發(fā)展，掌握汽車低碳化、信息化、智能化核心技術(shù)，推動自主品牌節(jié)能與新能源汽車同國際先進(jìn)水平接軌?！钡陌l(fā)展戰(zhàn)略。

顯然，恒大此舉不僅一舉奠定其在新能源汽車領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，同時也助力中國汽車工業(yè)轉(zhuǎn)型升級， 把全球頂尖新能源汽車技術(shù)同步、同節(jié)奏落地中國。

為何跟著政策走？核心是因為國家政策實質(zhì)是一個產(chǎn)業(yè)政策的賦能和支撐，比如具體體現(xiàn)在財政政策扶持補(bǔ)貼，稅收政策優(yōu)惠、企業(yè)融資層面的便利和優(yōu)惠，如國家在2017年12月，工信部等就發(fā)布《關(guān)于免征新能源汽車的購置稅的公告》。其次，從地方政策而言，都希望支持和培育類似新能源這種高端制造業(yè)這種高科技、高產(chǎn)值的產(chǎn)業(yè)，而房企也可以通過這種方式建立與政府的關(guān)系，從而提高土地等稀缺資源獲取的優(yōu)勢。其三，作為新能源產(chǎn)業(yè)，是國家引導(dǎo)的重要產(chǎn)業(yè)，為此在融資通道、融資利率上更容易獲得低成本的資金。

市場抓手：新能源汽車是風(fēng)口

當(dāng)一個產(chǎn)業(yè)處于尾聲或是成熟期，往往企業(yè)進(jìn)入獲利和成長性都有難度，所以進(jìn)入一個行業(yè)的風(fēng)口，爆發(fā)期，更容易實現(xiàn)企業(yè)的高速成長和獲利。從這一點來說，房地產(chǎn)13.7萬億已經(jīng)基本接近行業(yè)天花板，更重要的是恒大目前已經(jīng)突破5000億，如此大的體量，如何能夠讓這艘航母持續(xù)前進(jìn)？恒大必須進(jìn)入新的超級風(fēng)口、超級藍(lán)海。

中國目前是汽車大國，汽車產(chǎn)業(yè)也是戰(zhàn)略性、支柱性的巨大產(chǎn)業(yè)，而從汽車強(qiáng)國維度來看，新能源汽車是一個方向，是一個超級風(fēng)口。事實上，新能量汽車無論從中國市場還是全球市場來看，都進(jìn)入爆發(fā)期，年平均增長大約在40%左右。

比如從全球市場來看，2017年全球新能源汽車總銷量超過142萬輛，2018年1-4月銷售同比大增52%至43萬輛。市場研究認(rèn)為，隨著新能源汽車對內(nèi)燃機(jī)汽車在成本等方面逐漸建立起優(yōu)勢，2025年預(yù)計銷量將達(dá)到1100萬輛，2030年達(dá)到3000萬輛。

而在中國來看，2017年，新能源汽車產(chǎn)銷均接近80萬輛，同比分別增長53.8%和53.3%， 2018年電動汽車銷量預(yù)計將超100萬臺，增速將保持在40%，而到2025年，中國電動汽車市場將成為全球電動車市場的50%。

而從新能源產(chǎn)品定位而言，恒大控股FF沒有采用民生地產(chǎn)的策略，而是選擇高端新能源汽車的定位。為何如此了？

有汽車資深人士認(rèn)為，目前新能源汽車的投資力度在中國和全球領(lǐng)域的確都在不斷加大，但現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)整體仍然以低端為主，在未來市場優(yōu)勝劣汰洗牌過程中，低端產(chǎn)品以及資本實力較弱的企業(yè)將遭淘汰，而恒大憑借先進(jìn)的技術(shù)水平以及較強(qiáng)的資本實力，入股高端的FF新能源汽車，將迅速占據(jù)市場領(lǐng)先優(yōu)勢。

比如FF擁有大量專利技術(shù)，在中美兩地提交申請專利接近1500件，獲得專利超過380件，如大負(fù)載電力輸出技術(shù)及T型逆變器率先獲得美國專利，自主研發(fā)的充電設(shè)備效率達(dá)200千瓦/小時。同時，F(xiàn)F擁有全球來自特斯拉、通用等資深專家，在全球擁有超1000名新能源汽車、計算機(jī)算法、互聯(lián)網(wǎng)、信息系統(tǒng)、人工智能等方面的科研專家。

估值：未來空間很大

控股是否分紅，是財投的視角，也的確，即使超級IP品牌特斯拉，哪怕它目前是全球最大的電動車企業(yè)，但依舊處于盈利微弱甚至虧損狀態(tài)，但這并不妨礙它成為全球市值第二大的汽車企業(yè)。目前市值已經(jīng)高達(dá)565億美金即4437億港元。

所以從這個角度來看，恒大入股FF，短期盈利，分紅很難，但恒大的邏輯可能還在估值的巨大提升。對比此刻恒大健康的估值僅僅546億港元，與特斯拉4437億相比，未來FF作為電動車領(lǐng)域的新興崛起的獨角獸，其估值上漲空間極具想象空間。

尤其相對地產(chǎn)低估值、8到10倍的PE而言，新能源高科技汽車是全球資本市場熱捧的對象，此刻恒大旗下恒大健康入股FF，將為恒大的估值帶來巨大想象空間。而另一方面，F(xiàn)F是全球新能源汽車領(lǐng)域的獨角獸企業(yè)，多項技術(shù)指標(biāo)在全球新能源汽車領(lǐng)域已實現(xiàn)全面領(lǐng)先，其中FF首款網(wǎng)紅FF91亮相之初就受到全球高度關(guān)注，比如100公里加速2.39秒，最高續(xù)航里程700公里，均優(yōu)于特斯拉。

事實上，在6月25日恒大健康宣布入股FF僅1天，26日恒大健康股價最高漲幅就達(dá)到80%，市值單日增加264億，成為今日走勢最強(qiáng)勁的港股之一。

尊重與對賭

在67億資金注入后，如果2018年賈躍亭沒有實現(xiàn)FF的量產(chǎn)，或者后期FF量產(chǎn)遭遇風(fēng)險？恒大怎么辦？

對此，恒大健康與賈躍亭之間有一個對賭協(xié)議，即如果賈躍亭沒有在2018年將概念車量產(chǎn)落地，那么賈躍亭將要放棄對FF控制權(quán)；反過來，一旦備受全球關(guān)注的FF概念車如期如量落地，F(xiàn)F概念車從神話變成現(xiàn)實，那么恒大健康的市值大幅度拉升將會慢慢展開。

其次，在資金投入上，恒大也采取了分階段、分步驟的逐漸投入策略，這樣讓恒大的投資更加穩(wěn)健和投石問路。后續(xù)投資，恒大將在2019年12月30日之前再追加6億美金投資，第三次投資是在2020年12月30日之前投入6億美金。

其三，事實上，在孫宏斌輪之后，賈躍亭的FF融資已經(jīng)面臨巨大挑戰(zhàn)，但在此刻，融創(chuàng)依舊給出賈躍亭15年CEO任期以及1股算10股的AB股，核心體現(xiàn)的是對賈躍亭造車夢的尊重。當(dāng)然，與此同時，恒大在作為投資人的同時，也給FF增加了一個新的老板，即任命恒大集團(tuán)董事局副主席、總裁夏海鈞為美國FF新能源公司董事長。

恒大轉(zhuǎn)型：真做高科技

在地產(chǎn)圈，很多做文旅地產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)，小鎮(zhèn)地產(chǎn)等，更多是醉翁之意不再酒，大多都是為了圈地。而此刻，恒大是不是真得要造汽車？或者更深入講，恒大是否真得要做高科技產(chǎn)業(yè)？答案應(yīng)該是YES。

其一，從恒大集團(tuán)整體戰(zhàn)略鎖定上，恒大的多元化大藍(lán)圖確立了，逐步形成以民生地產(chǎn)為基礎(chǔ)，文化旅游、健康養(yǎng)生為兩翼，高科技為龍頭的產(chǎn)業(yè)格局。從這個格局來看，作為龍頭地位的高科技將是未來恒大發(fā)展的一個主要方向。

其二，未來地產(chǎn)鎖定的3年計劃以及規(guī)模+效應(yīng)發(fā)展模式后，2018年恒大加速了高科技產(chǎn)業(yè)的布局和落地。有兩個值得關(guān)注的行動是，就在今年4月9日，恒大許家印宣布正式進(jìn)軍高科技產(chǎn)業(yè)，恒大計劃未來十年投資1000億元，在生命科學(xué)、航空航天、集成電路、量子科技、新能源、人工智能、機(jī)器人、現(xiàn)代科技農(nóng)業(yè)等重點領(lǐng)域，而且戰(zhàn)略性牽手中國科學(xué)院，共同創(chuàng)建引領(lǐng)前沿科技的“三大基地”。其中，新能源是投資方向之一，而新能源汽車無疑也是不錯的選擇。其次，在4月份宣布進(jìn)軍高科技，同步就設(shè)置研究院對新能源汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)行全球范圍研究，到現(xiàn)在短短2月就閃電并購入股FF新能源汽車，而且一下享受很多超過特斯拉的眾多世界級高精尖技術(shù)，速度之快，出手之猛、起點之高，不得不叫人佩服。顯然，恒大地產(chǎn)是快，恒大高科技布局與落地，同樣是快。而這或許也成為見證恒大轉(zhuǎn)型執(zhí)行力的一個側(cè)面。

其三、更值得關(guān)注一個細(xì)節(jié)是，在2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)打得越來越激烈時刻，恒大竟然可以直接收購美國FF新能源公司。目前，美國出于高科技的保護(hù)主義態(tài)度，對于收購美國尖端技術(shù)的公司，必須經(jīng)過美國外國投資委員會（CFIUS）的審批，而就在近日，F(xiàn)F公司就在近日發(fā)布官方微博聲稱，此次并購已經(jīng)通過美國外國投資委員會（CFIUS）的審批，中國企業(yè)自此將掌握全球最先進(jìn)的新能源汽車技術(shù)。從這一點來說，恒大或許付出不少代價，這反過來也說明恒大進(jìn)軍高科技，的確是玩真的了。

小結(jié)

恒大如此快速的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，某種程度上也是自身在步入5000億刻度之后對中國房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的自身占位的一種加速應(yīng)對，而落到恒大FF公司此次并購上，當(dāng)錢不是棘手問題，當(dāng)技術(shù)水準(zhǔn)也不是問題，剩下來唯一考驗整個故事的核心就是FF的產(chǎn)能與客戶口碑！（來源：地產(chǎn)總裁內(nèi)參）

待改名

格力造車，車標(biāo)是四環(huán)多一環(huán)。
恒大造車，車標(biāo)是三叉多兩叉。